公募基金参与上市公司定增的热情持续升温。今年以来，47家基金公司累计认购规模超450亿元，同比增长超50％。其中，10家基金公司的认购规模超过10亿元，两家公司认购规模超百亿，遥遥领先。

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多位业内人士表示，今年以来，不确定因素增多，投资和风控难度变大，而定增因其折价所具有的确定性和安全垫对机构投资者吸引力增大。同时，在全面实行股票发行注册制背景下，也给定增市场带来更多的项目供给和筛选空间。后续要关注定增标的安全边际，多维持保持均衡配置。

同比增超50％

年内公募参与定增规模超450亿元

Choice数据显示，按增发上市日统计，截至6月16日，今年以来，47家公募基金公司参与竞价定增投资规模454.89亿元，较去年同期的42家公募基金公司参与竞价定增规模为299.49亿元，同比增长51.9％。而今年以来，全市场竞价定增投资规模更是高达2338.80亿元。

具体来看，今年以来参与定增投资的47家基金公司中，共有10家基金公司的认购规模超过10亿元。从认购总额来看，财通基金和诺德基金两家公司遥遥领先。其中，财通基金共参与超90次上市公司定增项目，认购总规模达到119.69亿元，数量和规模均位居第一；其次是诺德基金，今年以来共参与了88次上市公司定增项目，认购总规模达114.72亿元。这两家基金公司的认购总额遥遥领先。

广发基金、华夏基金、易方达基金、金鹰基金、南方基金、兴证全球基金、中欧基金和睿远基金位列第二梯队，今年参与定增项目的认购总额分别达到35.19亿元、27.71亿元、12.84亿元、12.20亿元、12.19亿元、11.90亿元、11.60亿元、10.70亿元。上述十家基金公司参与定增项目的认购总规模达到368.75亿元，在今年以来公募参与定增投资总规模454.89亿元中占比超80％。

对于二级市场机构参与定增项目的热情持续升温，诺德基金总经理助理、定增业务负责人黄怡表示，主要有两方面的原因，第一，自2020年2月14日定增新规以来，定增项目的折价变大、流动性变强、门槛变低，这样的变化让二级市场机构有机会把定增投资作为投资策略的有效补充。而定增资产在过去几年的投资中也创造了较可观的绝对和相对收益，所以越来越多的二级市场机构加大了对定增市场的投资力度。

第二，今年以来，资本市场面临的国内外不确定因素增多，二级市场风格变化增快，投资和风控难度变大。而定增因其折价所具有的确定性和安全垫对机构投资者吸引力增大。

“全面实行股票发行注册制背景下，将给定增市场带来更多的项目供给和筛选空间，同时对定增投资的策略研发能力和组合投资管理能力提出更高的要求。”财通基金投资银行部负责人胡凯源表示，一是，随着定增标的数量和规模扩容，当市场资金供给相对稳定时，从供需关系角度可预见的，定增的折扣优势可能更加凸显，定增策略或将具有长期投资价值。二是，全面实行股票发行注册制带来便捷、高效再融资渠道，定增市场热度有望持续提升。项目供给增多，折扣可期，定增投资策略的研发迭代或值得期待，锚定定增折扣的定增量化对冲策略，可能也将迎来较好的配置时间窗口。

九泰基金总裁助理、致远权益投资部总经理刘开运则认为，这首先反映了当前权益市场整体风险偏好有所提升，2022年10月底以来，权益市场在海外加息预期见顶、国内疫情防控政策调整、经济复苏预期下市场风险偏好提升，指数出现明显的反弹。其次，定增投资存在的折价优势，相比于二级市场买入，存在更高的安全边际。在市场上行期间，发行折价可能更大，可以较好平摊投资成本。

“市场经历过去两年的震荡行情，大部分上市公司已经具备了很高的投资价值，这既反应在估值，也体现在企业基本面上。上市公司定增除了较市场交易价格有所折价外，也会有较为明确的资金使用用途，这对于注重长期基本面投资的公募基金而言，具有一定吸引力。”深圳一位权益投资总监谈到。

关注定增标的安全边际

多维持保持均衡配置

从已完成定增项目来看，开年以来定增募资金额较大的主要为电气、制药等领域。谈到今年对于定增项目重点关注因素和投资策略，多位业内人士表示将关注安全边际，保持相对均衡配置。

财通基金基金经理曹玉龙表示，剖析定增市场需要从项目供给、市场承压、发行折扣等多个角度进行研究，同时，公募基金需要力求在2023年定增市场找到‘安全边际’和‘相对均衡’，重点关注这两大因素并通过对市场基本面、估值水平、标的供给、投资策略等多个层面的抽丝剥茧，梳理定增市场的长期投资思路。

”具体到定增标的的筛选上，今年可以从基本面、行业景气周期、折扣水平、估值水平等维度评估定增标的的安全边际，同时从行业、个股、风格等维度上保持相对均衡的配置。”曹玉龙表示。

刘开运介绍道，定增投资获取收益的三个重要因素包括：第一，合理的估值，是获取收益的基础，也是最好的风险控制措施。当前市场整体仍处于合理较低的估值分位数水平，叠加定增本身的折价优势，当前总体处于风险收益比较好的区间。第二，行业向上的景气度，行业景气度改善是公司取得较好经营业绩的重要外部环境，也是决定行业估值水平的重要条件。第三，公司业绩的确定性，决定了公司能否跑赢行业平均水平、实现超额收益。

“定增市场的投资策略目前呈百花齐放的状态，既有机构关注定增项目的基本面指标，也有机构力求获得定增市场提供的平均收益，更有进一步通过跨资产组合获取绝对收益的投资策略。不同的投资目标和策略下，筛选定增标的的标准也大相径庭。”黄怡指出。

除了定增价格外，公募基金会更加关注定增项目的投资前景，那些符合中国经济高质量发展方向，具有明确融资规划和前景的项目会更受关注。

谈到未来定增市场长期的发展空间，胡凯源表示，全面注册制时代下项目供给增多，折扣可期，定增投资策略的研发迭代或值得期待，锚定定增折扣的定增量化对冲策略，可能也将迎来较好的配置时间窗口。

“未来将会有更多的企业开启新的投资周期”，刘开运也认为，将会带来更多的定增市场融资需求。同时伴随资本市场全面注册制改革，未来企业融资的便利性提升，优秀企业获取权益融资的难度与门槛的下降，上市公司并购重组的案例提升，都会全面提高定增融资活跃度，给定增投资市场提供广阔的发展空间。

“2023年，整体宏观经济在经历过去一年明显的低迷后，存在明显的复苏预期，企业信心逐步提升，不断上修未来的经营预期，产生更多的资本开支需求。经济库存周期一般要经历2年左右的上行周期，企业信心的修复也是渐进式的。”他提到。

投资者不可盲目“抄作业”

对于投资者而言，即使机构参与的定增公司股价表现强势，盲目跟投也不可取。因为定增投资的高门槛限制，投资者可以通过购买基金的方式参与定增投资。

“一些大型公募基金持有的个股标的，在市场未出现阶段性回调机会时，定增创造的折扣为其带来换仓的机会，折价好比是一次市场回调，参与报价时有折扣即成为其参与定增投资的理由。而散户投资者的投资逻辑和投资周期或与大型公募基金差异较大，因此不能盲目认为：跟进买入公募基金参与的定增个股就是‘包赚不赔’的‘作业答案’。”财通基金相关负责人表示。

诺德基金总经理助理、定增业务负责人黄怡指出，一般来说，二级市场机构参与定增并不是导致股价强势的主要原因，而机构参与定增的策略和持有期限也不尽相同，很难形成对普通投资者有参考意义的指标。

谈及投资者是否可以跟着机构参与定增行为跟投的问题，沪上一位大型公募基金经理表示，这需要结合上市公司本身的质地，因为机构参与定增有一定锁定期，且非二级市场交易，所以机构比较看重上市公司长期的投资价值，不会对股价造成短期影响，如果定增公司股价短期波动较大，那需要警惕炒作的风险，具有一定跟投风险，投资者投资定增公司还是应该关注上市公司未来两到三年的发展前景，再做独立判断。

对于投资者而言，刘开运表示，可通过参与企业定增投资，通过对上市公司持有，充分分享上市公司内在价值提升带来的收益。投资者需要重点关注投资的时点，在市场估值高企的时候，避免盲目投资。定增投资与二级市场投资重要的不同在于可以以一个更加合理的价格投资优质的企业。定增融资通常伴随着企业的业务扩张、并购重组等扩张性行为，为企业未来的发展提供新的动力。

本文源自：中国基金报

作者： 曹雯璟 张燕北