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投资要点：

事件：2023年7月4日，国家医疗保障局根据《基本医疗保险用药管理暂行办法》等有关文件，结合2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录管理工作重点，研究起草了《谈判药品续约规则（2023年版征求意见稿）》《非独家药品竞价规则（征求意见稿）》。本次公布的规则中更新和新增数项新规定。

点评：根据新公布的谈判续约规则，药品降幅有望更加合理温和。同时2025年后支付节点金额上调，最高上调至60亿，创新药领域有望诞生百亿大药。

多项细则更新，支付上限提高，降幅规则更加趋于温和，有望驱动创新药板块持续向好。简易续约规则中，支付标准降幅梯度维持此前的0~25%不变，但协议期内连续续约品种以及谈判细则上有更利于创新药行业发展的规定，并且从2025年开始，医保支付节点金额最高至60亿元。

常规目录纳入条件更加明确：新增谈判进入目录且连续纳入目录“协议期内谈判药品部分”超过8年的药品（2017年版目录谈判药品自2018年起计算，2018年版目录谈判药品自2019年起计算，2019年及以后按目录执行年份计算）。

2025年起医保支付上限提高：医保基金支出预算从2025年续约开始不再按照销售金额65%计算，而是以纳入医保支付范围的药品费用计算，原“二、规则”下2亿元、10亿元、20亿元、40亿元从2025年开始相应调增为3亿元、15亿元、30亿元、60亿元。

针对连续续约超4年的品种降幅趋于温和：对于连续纳入目录“协议期内谈判药品部分”超过4年的品种，支付标准在前述计算值基础上减半。

新增适应症无需重复降价：2022年通过重新谈判或补充协议方式增加适应症的药品，在今年计算续约降幅时，将把上次已发生的降幅扣减。

创新为永恒主线，行业政策加持下，创新板块有望长期健康发展。建议重点关注A股：恒瑞医药、西藏药业、海思科、百济神州-U、泽璟制药-U、亚虹医药-U；H股：康方生物、康诺亚、再鼎医药、荣昌生物。

风险提示：竞争格局恶化风险、销售不及预期风险、行业政策风险等